
不看不知道,一看挺微妙。这家银行界的“国家队”标兵,正在经历一场静悄悄的变化:赚钱的速度好像慢了,但赚钱的方式和家底,却有点不一样了。
废话不多说,咱们直接上“体检报告”。
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01 利润表:增收不增利的“甜蜜烦恼”先看最核心的赚钱能力。2025年前三季度,建行营收5737亿,同比增长了0.8%。看起来还不错,毕竟盘子这么大,能增长就是好事。
但是! 归母净利润是2568亿,同比反而下降了0.5%。典型的“增收不增利”。
为啥赚得多了,落到口袋里的却少了?我们得扒开它的收入结构看看。
收入端:两条腿走路,一条腿变“壮”了。
利息收入(老本行):净利息收入4276亿,同比微降3%。这反映了行业普遍面临的“净息差”压力,贷款利息收入增长,赶不上存款成本的上升。
非利息收入(新引擎):这才是亮点!尤其是投资收益,高达367.6亿,同比狂飙150%!手续费收入也稳步增长。
结论就是: 建行靠贷款吃利息的老办法有点吃力了,但通过投资理财赚的钱,正在快速补位。支出端:钱花哪儿了?最大的开销:信用减值损失1218亿。简单说,就是银行预估未来可能有这么多贷款还不上,提前从利润里“挖”出一块存着,以丰补歉。这笔钱比去年同期还多了11%,说明银行在宏观经济背景下,态度非常谨慎。
第二大开销:业务及管理费1420亿。银行网点多、员工多,这部分成本很刚性。
所以,增收不增利的核心逻辑就是:新业务赚钱补上了旧业务的缺口,但银行出于谨慎,把更多利润拿来“存粮过冬”(计提减值),导致最终净利润增速暂时落后于营收增速。
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02 资产负债表:家底膨胀,但杠杆也高了看完赚多少钱,再看看家底厚不厚。截至2025年9月底,建行总资产高达45.37万亿元,比年初增加了4.8万亿,相当于多出了一个中型银行的总规模!
资产端:钱都投去哪了?
绝对主力:发放贷款及垫款26.82万亿,占总资产的59%。这是银行的命根子,规模稳步增长。
第二大项:金融投资(交易性金融资产+其他债权投资等)超过5万亿。这部分灵活度高,是用来调节收益和流动性的重要工具,增长也很快。
一个信号:“现金及存放央行款项”比年初减少了,说明银行把更多的钱从“活期存款”状态拿出来去放贷或投资,努力提升资产收益。
负债端:钱从哪儿来?
绝对核心:客户存款30.65万亿,占总负债的73.5%。这是银行最便宜、最稳定的资金来源,是核心竞争力。
杠杆增加:为了支撑资产扩张,建行也增加了同业负债和发行债券(应付债券2.63万亿)。这导致资产负债率从年初的91.76%微升至91.94%,杠杆略有提高,但仍处于行业稳健水平。
关键看点:资产质量
贷款高速扩张,质量如何?报表里“贷款损失准备”高达8559亿,比年初又增加了。“坏账准备金”池子越深,意味着银行应对潜在风险的“缓冲垫”越厚,财务风格非常稳健。
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03 现金流量表:经营“造血”能力大爆发现金流量表是检验利润“含金量”的关键。建行这份数据,堪称惊艳。
2025年前三季度,经营活动现金流净额高达18174亿元,而去年同期仅为9549亿,几乎翻倍!
更厉害的是,这个数字远超同期2584亿的净利润。意味着银行赚到的净利润,实实在在地转化成了7倍多的现金流入!
钱从哪来?
主要来自客户存款和同业存放款的净增加(3.48万亿),以及收回投资和收取利息的手续费。
钱到哪去?
主要用于发放新的贷款(1.93万亿)。一边有大量现金流入,一边又在大力放贷,形成一个健康的循环。
这说明了什么?
说明建行的主营业务“造血”能力极强,现金流非常充沛。它不是靠变卖资产或者借新债来维持运营,而是主营业务自身就能产生滚滚现金。这是银行经营状况健康、流动性充裕的铁证。
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04 指标连连看:揭示银行经营的“不可能三角”单独看报表不过瘾,我们把几个关键指标串起来,会发现更有趣的逻辑。
1. 规模、盈利与风险的“三角平衡”:建行选择了优先扩张规模(总资产增长),同时守住风险底线(大幅计提减值),暂时性地牺牲了部分盈利增速(净利润微降)。这是当前经济环境下,大行的一种理性且稳健的策略选择。
2. 收入结构的“乾坤大挪移”:净息差收窄是大势所趋,但建行用爆炸式增长的投资收益进行了完美对冲。这背后反映了银行从“简单吃利差”向“综合金融服务商”转型的努力。投资能力,正在成为银行新的核心竞争力。
3. 现金流与利润的“背离与统一”:利润增速放缓,但经营现金流暴增。这看似矛盾,实则统一。现金流暴增源于存款增长强劲(负债端),而利润放缓源于减值计提多(资产端审慎)。一个反映当下业务的活力,一个体现对未来风险的预判。
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05 前景与估值:一个被低估的“现金奶牛”?结合多家券商研报,市场对建行的共识是:业绩稳健,资产质量扎实,战略清晰。
行业地位:作为国有四大行之一,在系统性重要、对公业务、住房金融等领域有深厚护城河。
发展前景:在服务实体经济、发展普惠金融、财富管理等方面持续发力,其“新金融”行动正在打开第二增长曲线。
市场共识:机构普遍给予“增持”或“买入”评级,预测2025年每股收益在1.30-1.36元之间。
现在问题来了,它值多少钱?我们采用最适用于银行的估值方法:
市盈率(PE):最新股价9.28元,按机构预测的2025年每股收益1.33元中值计算,动态市盈率仅约7倍。
市净率(PB):每股净资产13.98元,当前股价对应的市净率仅0.66倍。意味着你用0.66元就能买到1元的银行净资产。
股息率:建行常年保持30%以上的分红率。假设2025年每股分红0.4元(基于历史估算),当前股价对应的股息率高达4.3%以上,远超定期存款和多数理财产品。
对比一下: 它的估值在历史底部区间,也低于同业平均水平。股价几乎贴着净资产在交易,分红却像一头慷慨的“现金奶牛”。
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06 投资启示:大象也能起舞,但需要耐心总结一下建设银行的这份三季报:
它像一头稳健的大象,步伐也许不快,但每一步都踩得扎实。 它在主动调整赚钱的方式,用投资收益弥补息差的缺口;它在未雨绸缪地加厚“安全垫”,应对未来的不确定性;它最主要的业务,正在产生惊人的现金流。
给普通投资者的建议:长期投资者(价值派):当前极低的估值和诱人的股息率,提供了很高的安全边际。适合作为“压舱石”资产,长期持有,赚取稳健分红和估值修复的钱。可考虑逢低分批布局,长期持有。
短期交易者(波段派):银行股受宏观经济和政策影响大,波动率相对较低,短期内出现暴涨的概率不大。更适合在市场极度悲观、估值被打压时关注,博取波段反弹机会。需密切关注宏观经济数据和货币政策动向。
最后提醒一句: 投资银行股,本质是投资中国经济的长期发展。它可能不会让你一夜暴富,但它那份稳健、厚重与持续的现金回报,在波动的市场中,或许正是最难能可贵的品质。
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